高增长兑现，现金流倍增，高能环境龙头蓄力可期

近日，半年报披露进入高峰期。8月17日晚间，高能环境（SH:603588）发布2020年半年报。

报告显示，2020上半年公司实现营业收入262,318.58万元，比上年同期增长26.07%；归属于上市公司股东的净利润26,948.43万元，较上年同期增长31.48%；归属上市公司股东的净资产411,388.66 万元，较上年末增长31.44%；经营活动产生的现金流量净额3.57亿元，较上年同期增长170.29%。

作为行业领军企业，运营比例的提升带动高能环境现金流持续向好。高能环境脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早、最专业从事环境技术研究和提供污染防治系统解决方案的国家级高新技术企业之一。报告期内，高能环境重点发展环境修复系统服务和固废全产业链服务，初步形成以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理为核心业务板块的综合型环保服务平台。在多板块共同支撑下，公司2015—2019年业绩复合增长率超过40%。

政策助力修复行业景气度提升，高能环境作为行业龙头优先受益，其技术及经验优势构成了行业竞争的护城河。公司不断完善修复技术体系，加大土壤修复核心关键技术研发，提升技术装备水平，形成核心设备近百套，修复技术装备水平位列行业前茅，工程毛利率业内领先。高能环境新签修复订单相比去年同期整体呈现向好态势，上半年斩获新订单8.21亿，同比增长33%。

依托防渗能力切入生活垃圾填埋，高能环境焚烧项目集中建设带动工程及运营业绩。2015年，高能环境进入垃圾焚烧领域，2020年上半年生活垃圾处理处置板块实现营业收入110,523.19万元，同比增长42.49%。处于建设阶段的天津静海区新能源环保发电项目、新沂项目等春节期间未停工，另外已进入运营阶段的生活垃圾焚烧发电项目、医废、污水、污泥等市政运营类项目正常运行，未受到疫情影响，充裕产能提供业绩弹性保障，运营收入占比提升也将带动整体毛利率提升，企业抗风险能力进一步加强。

危废产业发展思路清晰，以危废资源化为重点发展板块，板块收获期已至。2020年上半年实现营业收入48,783.56万元，同比增长25.52%。高能环境通过并购成熟产能+后期自主建设运营的思路，快速扩大危废产能，目前公司在手运营的危废处理处置牌照量为58.853万吨/年，其中，资源化处置类牌照量已达到50.635万吨/年，占全部牌照量的86.03%。除已有项目进展顺利外，高能中色等危废处理项目扩产或技术改造均已完成，加上对宁夏瑞银等的并购，预计危废板块毛利率还将进一步增厚。业内人士表示，依照目前的产能结构，高能环境已进入国内危废处置能力第一梯队，利润率处于行业较高水平。

有分析指出，高能环境的行业表现并非偶然，而是资金选择的必然，也是行业的价值回归。《关于构建现代环境治理体系的指导意见》的发布，反映了国家对环境治理的高度重视，对未来5年行业发展方向有指导意义。这标志着环保新周期的启动，流动性改善是驱动环保产业发展的源动力，将最终转化为环保公司未来业绩的高速增长，有望迎来戴维斯双击。可以预见，在“现金流”为王的今天，环保行业未来几年将加速洗牌，“造血”能力强的优秀企业和品牌大概率会取得好的回报。

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